שון טויזר · מחקר THE AI SUPPLY CHAIN
סדרת מחקר · שון טויזר

מפת שרשרת הייצור
של AI איפה הכסף באמת זורם, בשלוש שכבות

גלול לפירוק הפירמידה
ההיגיון

AI זו לא מניה אחת. זו הבנייה הכי גדולה בהיסטוריה.

בשנת 2024 בחור בשם Leopold Aschenbrenner כתב מסמך שטלטל את עמק הסיליקון. השורה התחתונה: AGI עד 2027 זה ריאלי. וכדי להגיע לשם, שופכים עכשיו טריליוני דולרים על שבבים, דאטה סנטרים, ומעל הכל חשמל.

והנקודה שהוא קלט ורובם לא: צוואר הבקבוק האמיתי הוא לא השבבים. זה החשמל. הכסף הגדול לא נשאר במקום אחד, הוא זז שכבה אחרי שכבה, אל מי שמספק את הכוח לכל המכונה הזאת.

במפה הזאת אני מפרק לך את כל השרשרת לשלוש שכבות. תראה בדיוק איפה כל אחת עומדת עכשיו, ואיפה לאופולד עצמו שם את הכסף שלו. חכה לזה, זה בהמשך.

אפסייד, עוד לא תומחר בתהליך תמחור מחדש מתומחר, פה לאופולד בשורט
01
שכבה ראשונה
2023 — 2026/27

מי שאי אפשר לעקוף

כל מודל AI רץ על שבבים, וזה המקום שאליו כולם רצו ראשונים. רוב הכסף פה כבר מתומחר, וזה בדיוק מה שלאופולד שורט. אבל שים לב, החיבור והאופטיקה עדיין לא קיבלו את כל הכבוד.

סיליקון חישוביNvidia · Broadcom · AMD
זיכרון מתקדם (HBM)Micron · SK Hynix · Samsung
ייצור שבבים (Foundry)TSMC
ציוד ייצור שבביםASML · Applied Mat. · Lam
חיבור ואופטיקהMarvell · Arista · Coherent
תשתית ענןAmazon · Microsoft · Google · Meta
מתומחר ברובו · לאופולד בשורט על השבבים
02
שכבה שנייה
2026 — 2028/29

מה שהשוק עוד לא תימחר

רשת החשמל באמריקה פשוט לא בנויה לעומס שמגיע עם AI. כל דאטה סנטר רעב למגה וואט. זה צוואר הבקבוק שלאופולד מדבר עליו, וזה בדיוק איפה שהוא קנה.

ייצור חשמל (Power)Bloom Energy · Solaris (SEI) · T1 Energy (TE)
רשת ותשתית דאטה סנטרGE Vernova · Eaton · Vertiv
ענני AI ודאטה סנטריםCoreWeave · IREN · Core Scientific · Keel
מוליכי חשמלON Semi · Infineon · Wolfspeed
מתכות נדירות וחומריםMP Materials · Lynas · Energy Fuels
אחסון מהיר (Storage)SanDisk · Western Digital
טרם תומחר · כאן לאופולד בלונג
03
שכבה שלישית
2026 והלאה

מי שתופס את הרווח

אחרי שכל התשתית כבר עומדת, מי באמת עושה את הכסף? זאת השכבה הכי ארוכה, והאחרונה שהשוק יתמחר.

תוכנה ארגוניתPalantir · ServiceNow · Salesforce
פיננסיםJPMorgan · Goldman · Visa · Mastercard
בריאות ומדעי החייםUnitedHealth · Intuitive · Veeva
רובוטיקה פיזיתTesla · ABB · Symbotic
סייברCrowdStrike · Palo Alto · SentinelOne
אנרגיה גרעיניתCameco · Oklo · NuScale
פיגור בתמחור · משחק ארוך טווח
גודל הבנייה

ההאצה הכי גדולה בהיסטוריה. וצוואר הבקבוק הוא חשמל.

$0B
כמה ארבע ענקיות הענן כבר התחייבו להוציא בשנת 2026
$0T+
"מצבור הטריליון דולר" · התחזית לשנת 2027
0 GW
צריכת החשמל של מצבורי AI הגדולים עד 2030, לפי לאופולד
100GW זה יותר מחמישית מכל החשמל שאמריקה מייצרת היום. הנה צוואר הבקבוק.
איפה אנחנו עכשיו

השבבים תומחרו. הכסף עובר לחשמל.

שנתיים שכבה 1 הייתה כל המשחק. Nvidia, TSMC וMicron טסו כלפי מעלה כי הם פשוט לא הספיקו לייצר מספיק. אבל ברגע שהמחיר כבר מתמחר את הכל, כל דולר נוסף מתחיל לחפש את ההזדמנות הבאה.

וזה בדיוק מה שקורה עכשיו. הרוטציה אף פעם לא מתחילה כשמדברים עליה בחדשות, היא מתחילה כשהכסף הגדול כבר זז בשקט. וזה כבר קרה.

הדוגמה · Micron

קח את Micron לדוגמה. היא הייתה שכבה 2 קלאסית: זיכרון HBM שיושב על צוואר בקבוק פיזי, שתיים שלוש חברות בכל העולם שמסוגלות לייצר את זה. ברגע שהשוק קלט, היא עשתה את המהלך. ועכשיו? אפילו לאופולד מחזיק עליה פוט. ככה זה עובד: כשהמנצח של אתמול מתומחר, הכסף כבר מחפש את הבא בתור. והפעם הוא בשכבת החשמל.

ההוכחה · 13F רבעון 1, 2026

אל תאמין לי. תראה איפה לאופולד שם את הכסף.

בדיווח האחרון של הקרן שלו (13F), Situational Awareness LP, הוא חשף בדיוק את המפה הזאת בפעולה. בארבל קלאסי: שורט על השבבים שכבר מתומחרים, לונג על החשמל והדאטה סנטרים.

שורט · נגד השבבים (שכבה 1)

~$8.5B בפוטים

הימור (או גידור) שהשכבה הכי מתומחרת תתקרר
SMH · סל שבבים$2.0B
NVDA · Nvidia$1.6B
ORCL · Oracle$1.1B
AVGO · Broadcom$1.0B
AMD · AMD$969M
MU · Micron$583M
ועוד פוטים על TSM · ASML · Intel
לונג · חשמל ותשתית (שכבה 2)

החשמל והדאטה סנטרים

בדיוק שכבה 2 של המפה. צוואר הבקבוק.
BE · Bloom Energy ⚡$879M
SNDK · SanDisk$724M
CRWV · CoreWeave$556M
IREN · IREN$401M
CORZ · Core Scientific$389M
ועוד לונג: CleanSpark · Riot · Applied Digital

הקרן שלו הכפילה את עצמה לבערך 13.7 מיליארד דולר ברבעון אחד. מי שכתב את התזה סוחר אותה בדיוק ככה.

אין לראות באמור ייעוץ להשקעה. כל האמור אינו ייעוץ פיננסי. כל מה שמופיע כאן, כולל הפוזיציות של לאופולד, הוא מידע ציבורי מתוך דיווח 13F לרשות ניירות הערך האמריקאית (SEC), למטרות לימוד בלבד. אין פה המלצה לקנות, למכור או להחזיק שום נייר ערך, והפוזיציות יכלו להשתנות מאז. תעשה מחקר משלך ותתייעץ עם בעל רישיון.
קרדיט מלא

הרעיון שמאחורי המפה הוא של לאופולד

Leopold Aschenbrenner (לשעבר חוקר בחברת OpenAI), במסמך שלו "Situational Awareness: The Decade Ahead", טען שאפשר להגיע לבינה מלאכותית כללית (AGI) כבר עד 2027. ושכל המרוץ לשם הוא האצה אדירה של כסף וטכנולוגיה, שבה החשמל והתשתית הפיזית הם צוואר הבקבוק האמיתי. כל הקרדיט על התזה הוא שלו. מה שעשיתי כאן זה לקחת אותה וליישם על השוק, בעברית, בשבילך.

situational-awareness.ai ↗
הצעד הבא שלך

עכשיו אתה מבין את המפה.

השאלה היחידה שנשארה היא מה תעשה עם זה.

עקוב אחריי באינסטגרם לעוד ניתוחים כאלה
מתחילים מאפס
עדיין לא מבין במניות?
תתחיל מהבסיס. הקורס החינמי שלי מלמד אותך איך השוק באמת עובד, צעד אחר צעד.
לקורס החינמי ←
מתקדמים · Hands On
כבר משקיע ורוצה ללמוד איך אני עושה כסף מהשוק?
אם אתה רוצה ללמוד את הדרך והשיטה שלי, תלחץ פה, תצפה בסרטון ותראה אם זה בשבילך.
לצפייה בסרטון ←
שאלות נפוצות

מה כדאי להשקיע בגלל AI?

מה כדאי להשקיע בגלל AI?
מהפכת ה‑AI מתחלקת לשלוש שכבות. שכבה 1 היא השבבים (Nvidia, TSMC, Broadcom) שכבר מתומחרים. שכבה 2 היא החשמל והדאטה סנטרים (Bloom Energy, CoreWeave, מתכות נדירות) שעדיין לא תומחרו. שכבה 3 היא החברות שמיישמות AI. רוב הכסף הגדול זורם כיום אל שכבת החשמל והתשתית. אין באמור ייעוץ השקעות.
מה להשקיע ב2026 בגלל AI?
לפי התזה של Leopold Aschenbrenner, צוואר הבקבוק של AI ב2026 הוא החשמל. השמות הבולטים בשכבת התשתית כוללים ייצור חשמל (Bloom Energy, Solaris), דאטה סנטרים (CoreWeave, IREN, Core Scientific) ומתכות נדירות (MP Materials). מידע חינוכי בלבד, לא ייעוץ.
מה לאופולד אשנברנר קונה לפי דיווח ה‑13F?
בדיווח ה‑13F לרבעון הראשון של 2026, הקרן שלו החזיקה שורט של כ‑8.5 מיליארד דולר נגד השבבים (Nvidia, AMD, Broadcom, TSMC, Micron) ולונג על החשמל והדאטה סנטרים (Bloom Energy, CoreWeave, IREN). זהו מידע ציבורי בלבד.
האם זה ייעוץ השקעות?
לא. אין לראות באמור ייעוץ להשקעה, וכל האמור אינו ייעוץ פיננסי. התוכן מובא למטרות חינוכיות והשכלתיות בלבד, ואינו מהווה המלצה לרכישה, מכירה או החזקה של נייר ערך כלשהו.
מבוסס על התזה של Leopold Aschenbrenner · נבנה ע"י שון טויזר · 2026
אין לראות באמור ייעוץ להשקעה · כל האמור אינו ייעוץ פיננסי. התוכן מובא למטרות חינוכיות והשכלתיות בלבד, ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או המלצה לרכישה, מכירה או החזקה של נייר ערך כלשהו, ואינו מותאם לנתוניו או לצרכיו של אדם מסוים. שמות חברות, מניות ופוזיציות (לרבות אלו של לאופולד אשנברנר) מובאים כמידע ציבורי ולהמחשה בלבד. אין בביצועי העבר כדי להעיד על העתיד, וכל השקעה בשוק ההון כרוכה בסיכון לרבות אובדן מלוא כספי ההשקעה. אין לפעול על סמך האמור ללא קבלת ייעוץ מבעל רישיון מתאים. שון טויזר ומי מטעמו אינם אחראים לכל החלטה שתתקבל בהסתמך על תוכן זה.
מדיניות פרטיות · תקנון · הצהרת נגישות